女士們，先生們，早上好：

今天論壇的主題之一是“融合創(chuàng)新”。圍繞這一主題，我就金融業(yè)綜合經(jīng)營問題跟大家分享幾個觀點，請大家討論，共同努力為我國金融業(yè)融合創(chuàng)新創(chuàng)造必要的環(huán)境。

第一，我國金融業(yè)要不要開展綜合經(jīng)營？

客觀看，分業(yè)經(jīng)營是管理規(guī)制，綜合經(jīng)營是行業(yè)選擇。我國最嚴格的分業(yè)經(jīng)營可以追溯到計劃經(jīng)濟時期以及改革開放初期的專業(yè)銀行時代，例如工商企業(yè)短期流動資金和長期基本建設投資來自不同的金融機構(gòu)貸款。專業(yè)銀行導致了市場人為分割和行政壟斷，形成了低效率和高成本。最初的金融改革實際上秉承了使市場在資源配置中起決定性作用的理念精髓。商業(yè)化改革以后，銀行從壟斷轉(zhuǎn)向競爭，服務從單一化轉(zhuǎn)向多樣化，產(chǎn)品從信用中介轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理，可以說是勢在必行。抓住了這一點，我們就可以理解一對看似矛盾的現(xiàn)象——為什么上世紀九十年代我國確立了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制，但是金融業(yè)的跨業(yè)融合創(chuàng)新從來沒有停頓？究其原因，是因為更為根本的金融改革目標是確立現(xiàn)代金融企業(yè)制度，即“自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險、自我發(fā)展”，以及“安全性、效益性、流動性”。上述“四自三性”實際上決定了金融機構(gòu)必須通過降低交易成本、開展服務競爭以贏得生存和發(fā)展。而綜合經(jīng)營往往是金融機構(gòu)取得競爭優(yōu)勢的必要手段——服務更多更全更新，因而更具吸引力。自國家“十一五”和“十二五”規(guī)劃相繼提出“穩(wěn)步”和“積極穩(wěn)妥”推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點以來，金融業(yè)綜合經(jīng)營步伐明確加快。目前，綜合經(jīng)營已經(jīng)走到了一個十字路口，是允許開展綜合經(jīng)營，還是退回到分業(yè)經(jīng)營，對此有一些不同看法。在我看來，允許金融業(yè)開展綜合經(jīng)營是尊重市場的現(xiàn)實選擇，而回歸分業(yè)經(jīng)營已無現(xiàn)實可能。

一是從尊重現(xiàn)實的角度看，綜合經(jīng)營已成為我國金融體系的客觀存在。目前，絕大多數(shù)大中型銀行、證券公司和主要保險公司都已通過設立、并購其他金融行業(yè)的子公司和以資產(chǎn)管理業(yè)務為代表的交叉性金融業(yè)務，跨行業(yè)跨市場開展綜合經(jīng)營。同時，金融控股公司也在快速發(fā)展，投資控股了銀行、信托、證券、基金、期貨等機構(gòu)的一些金融集團和資產(chǎn)管理公司等都已成為實質(zhì)上的金融控股公司，一些地方政府也組建了地方金融控股公司。在產(chǎn)品方面，銀行、證券、保險、信托的資產(chǎn)管理規(guī)模達到50多萬億元，與銀、證、保金融業(yè)表內(nèi)總資產(chǎn)相比，比例達到1:4，已成為金融體系的重要組成部分，對貨幣供應量波動也產(chǎn)生了明顯影響?；ヂ?lián)網(wǎng)技術迅速發(fā)展使得銀行、證券、保險等行業(yè)的相互交叉和融合更加深化，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陸續(xù)進入金融領域，在支付、小微貸款、金融產(chǎn)品銷售等方面快速發(fā)展，部分企業(yè)已構(gòu)建了涵蓋銀行、證券、保險業(yè)的綜合化金融平臺。

二是從提升金融業(yè)競爭力角度看，綜合經(jīng)營是實現(xiàn)收益與風險平衡的創(chuàng)新方向。長期以來，我國金融機構(gòu)的主要缺陷是業(yè)務結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)營方式粗放、金融服務水平不高，金融產(chǎn)品的深度和廣度難以滿足多元化金融需求。在利率和匯率市場化改革背景下，金融業(yè)有效管控風險實現(xiàn)可持續(xù)增長的壓力日益突出。綜合經(jīng)營促進金融機構(gòu)的業(yè)務和收入更加多元化和均衡化，更好地抵御周期性風險，提升跨周期經(jīng)營能力。

三是從更好地滿足實體經(jīng)濟需求看，綜合經(jīng)營是實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育發(fā)展新動能的必要措施。為推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、落實“三去一降一補”的重點任務，金融業(yè)肩負著以金融創(chuàng)新推動企業(yè)去杠桿、補短板的重大使命。從去杠桿看，一直以來我國金融體系發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡，融資方式以銀行間接融資為主?！耙l(fā)展找貸款、要貸款去銀行”造成企業(yè)債務持續(xù)攀升，杠桿率高企。在經(jīng)濟上行期，資產(chǎn)負債水漲船高，企業(yè)效益掩蓋了債務壓力；當經(jīng)濟下行壓力加大，高杠桿則凸顯為經(jīng)濟金融領域的突出風險。去杠桿需要創(chuàng)新思維。資產(chǎn)證券化和市場化債轉(zhuǎn)股等必要手段客觀上要求銀行與其他金融機構(gòu)和金融市場密切配合，聯(lián)動創(chuàng)新。從近年來綜合經(jīng)營的效果看，一些金融機構(gòu)整合不同行業(yè)子公司的優(yōu)勢，通過交叉銷售、合作營銷、聯(lián)合投資等方式，滿足了部分企業(yè)的多元化融資需求，有利于改變?nèi)谫Y過度依賴銀行體系的狀況。從補短板看，我國企業(yè)長期依靠低成本勞動力、土地和資源取得比較優(yōu)勢，但企業(yè)科技創(chuàng)新能力不足，小微企業(yè)發(fā)展缺乏后勁。補短板同樣需要新思維。針對科技創(chuàng)新企業(yè)和小微企業(yè)高風險-高收益的特殊性，各類金融機構(gòu)應該共同采取采取投貸聯(lián)動、股債結(jié)合等方式，多渠道支持科技企業(yè)發(fā)展；引進大數(shù)據(jù)技術，在高效率管理風險的前提下補足銀行在長尾客戶服務方面的短板。實踐中，部分金融機構(gòu)也已通過綜合開展銀行、信托、金融租賃、投資銀行、保險等業(yè)務，在拓展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、促進保障房建設、扶持中小企業(yè)、支持縣域經(jīng)濟與“三農(nóng)”等方面改進了金融服務。然而，受制于創(chuàng)新能力不足和現(xiàn)行監(jiān)管約束，我國金融機構(gòu)開展綜合經(jīng)營總體上還停留在追求金融全牌照的層面，不同金融業(yè)務的相互補充和聯(lián)動仍然有限，母公司與子公司之間、子公司之間的協(xié)同效應還沒有充分發(fā)揮，儲蓄資金向股權投資的轉(zhuǎn)化十分不足。金融業(yè)通過綜合經(jīng)營服務實體經(jīng)濟的效能還需要大幅提升。

實踐表明，金融業(yè)綜合經(jīng)營增加了金融產(chǎn)品、服務供給的多樣性和競爭性，使企業(yè)和消費者有了更多選擇，促進了社會經(jīng)濟發(fā)展，也助推了金融業(yè)自身的改革開放，提升了我國金融業(yè)的國際競爭能力。雖然其間也還存在這樣那樣的問題，尤其是監(jiān)管體制不相適應的矛盾日趨嚴重。但總體來說，繼續(xù)發(fā)展綜合經(jīng)營符合金融業(yè)風險和收益平衡需要，也是當前服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革義不容辭的歷史使命。尊重規(guī)律，敬畏市場，因勢利導，應作為改革的基本原則。

第二，國際上金融業(yè)綜合經(jīng)營的步伐停滯了嗎？

從世界范圍看，綜合經(jīng)營一直都是金融業(yè)的主要經(jīng)營模式。1929年美國經(jīng)濟大蕭條導致了美國銀行業(yè)與證券業(yè)的嚴格分離，但與此同時以德國為代表的歐洲大陸國家一直實行全能銀行（Universal Banking）制度。二十世紀八十年代，英國進行金融大爆炸（Big Bang）改革，提供綜合化金融服務的金融集團廣泛出現(xiàn)。受其影響，日本也于二十世紀九十年代通過立法，由此也帶動了韓國、臺灣等亞洲一些國家和地區(qū)的金融業(yè)綜合經(jīng)營。1999年，美國頒布《金融服務現(xiàn)代化法》，允許通過金融控股公司模式開展綜合經(jīng)營，標志著綜合經(jīng)營在全球范圍內(nèi)徹底取代了分業(yè)經(jīng)營。這背后的驅(qū)動因素主要有兩個：一是金融結(jié)構(gòu)更加市場化，資本市場發(fā)揮的作用越來越大，商業(yè)銀行很難完全不介入證券業(yè)務中；二是金融機構(gòu)有追求規(guī)模效應、范圍經(jīng)濟從而降低經(jīng)營成本、提高盈利能力的內(nèi)在動力。目前，主要發(fā)達經(jīng)濟體和主要新興市場經(jīng)濟體均允許金融機構(gòu)開展綜合經(jīng)營。從具體模式看，相當多國家主要通過控股公司結(jié)構(gòu)實現(xiàn)綜合經(jīng)營，同時，銀行、證券、保險的業(yè)務和產(chǎn)品交叉情況也很普遍。

從最新發(fā)展趨勢看，后金融危機時期全球金融業(yè)總體方向是優(yōu)化綜合經(jīng)營、加強宏觀審慎管理。危機爆發(fā)后，有人認為金融業(yè)綜合經(jīng)營使金融機構(gòu)的業(yè)務活動過于復雜，加劇了金融風險的識別和管理難度，是危機產(chǎn)生的重要因素之一，應限制金融機構(gòu)的規(guī)模和經(jīng)營范圍。但國際社會經(jīng)過不斷反思，認識逐步由淺入深，由直觀轉(zhuǎn)入理性。一些觀點和做法值得我們借鑒與討論。

一是理性認識分業(yè)經(jīng)營、綜合經(jīng)營與危機爆發(fā)的因果關系。2009年5月，美國國會授權6名民主黨成員、4名共和黨成員組成了“金融危機調(diào)查委員會”，目的是調(diào)查美國本次金融危機的成因。該委員會走訪了700余位證人，舉行了19天聽證會，給出的危機成因是：監(jiān)管失敗、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)公司治理和風險管理失敗、過度借貸和高風險投資、應對危機準備不足與政策前后不一致、問責缺失、住房抵押貸款門檻過低、衍生品失控、評級機構(gòu)失靈等八大原因，其中并無綜合經(jīng)營。實踐證明，在金融危機的暴風驟雨中，相比單一化經(jīng)營，綜合經(jīng)營具有更強的抗風險能力。據(jù)麥肯錫公司統(tǒng)計，中小型單一業(yè)務銀行占了金融危機中失敗金融機構(gòu)的絕大多數(shù)，在危機最嚴重的2008年和2009年，美國149家失敗金融機構(gòu)中綜合經(jīng)營集團只有3家。

二是優(yōu)化綜合經(jīng)營格局。危機后，美國“沃爾克”規(guī)則、英國“威克斯規(guī)則”、歐盟“利卡寧報告”的主要內(nèi)容是在商業(yè)銀行的儲蓄業(yè)務和高風險業(yè)務之間建立防火墻，目標是提高商業(yè)性金融機構(gòu)的風險管理水平，并非禁止或限制綜合經(jīng)營。特別是，由G20引領、IMF和FSB等國際金融組織推動的國際金融監(jiān)管改革更好地優(yōu)化了金融業(yè)綜合經(jīng)營的頂層設計。危機后，一些金融機構(gòu)也全面優(yōu)化了綜合經(jīng)營格局。如花旗集團將保險、證券經(jīng)紀等集中納入旗下的“花旗控股”，以減輕資本金壓力。摩根大通仍然保持多元化業(yè)務結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展交叉銷售和業(yè)務協(xié)同，降低投資銀行經(jīng)營成本。摩根斯坦利和高盛在轉(zhuǎn)型為金融控股公司后，重新樹立起在投資銀行領域的優(yōu)勢地位，摩根斯坦利還由此進入商業(yè)銀行業(yè)務領域。目前國際前20大銀行集團、前20大保險公司都擁有多元化的業(yè)務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營模式。在此可以做一個比喻：假如洗澡水是風險管理失控，嬰兒是綜合經(jīng)營優(yōu)勢，倒洗澡水而不扔掉嬰兒就是各國興利除弊的良好實踐。

三是加強宏觀審慎管理制度建設。危機后，各國并不否定金融業(yè)的融合創(chuàng)新，而是從如何解決監(jiān)管失敗的角度構(gòu)建著力防范系統(tǒng)性風險、有效管理系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的新框架。宏觀審慎管理制度隨之建立并不斷完善，在宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管方面正在構(gòu)建一套更加清晰而嚴格的監(jiān)管規(guī)則，金融業(yè)綜合經(jīng)營將遵循新的監(jiān)管要求進一步規(guī)范發(fā)展。

第三，在承認金融業(yè)綜合經(jīng)營是大勢所趨的前提下，怎樣建設良好的制度環(huán)境？

我們面臨金融業(yè)融合創(chuàng)新的道路選擇。綜合國際實踐經(jīng)驗、我國實體經(jīng)濟需要和金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)展金融控股公司是穩(wěn)妥推進金融業(yè)綜合經(jīng)營的基本方向。可以按“集團綜合經(jīng)營、金融控股公司管理股權、子公司分業(yè)經(jīng)營”模式設計并規(guī)范我國的金融機構(gòu)跨業(yè)發(fā)展基本框架。這就要求我們?nèi)嫱晟平鹑跈C構(gòu)公司治理和組織架構(gòu)，落實風險管理主體責任，減少套利投機，建立完整的風險管理及內(nèi)控機制和信息數(shù)據(jù)平臺，提高持續(xù)的風險管控能力。

我們面臨金融業(yè)融合創(chuàng)新的規(guī)制選擇。必須承認，金融業(yè)綜合經(jīng)營使得金融體系的關聯(lián)性增加，對金融規(guī)制提出了挑戰(zhàn)。如：金融控股公司監(jiān)管真空導致層層控股和整體杠桿率上升，單體風險傳染至整個系統(tǒng)，跨市場監(jiān)管套利活動以及復雜而難以管理等問題。但是，我們不能因為金融創(chuàng)新而采取簡單回歸分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管“懶政”。建立面向所有投融資行為的功能監(jiān)管以保證監(jiān)管全覆蓋，建立立足嚴格的消費者保護的行為監(jiān)管以確保創(chuàng)新負作用最小化，建立穿透式監(jiān)管以確保杠桿率保持在合理水平，才是合理的規(guī)制選擇。同時還要建立良好的監(jiān)管問責機制。

習近平總書記在十八屆五中全會上明確指出，“近年來，我國金融業(yè)發(fā)展明顯加快，形成了多樣化的金融機構(gòu)體系、復雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、信息化的交易體系、更加開放的金融市場，特別是綜合經(jīng)營趨勢明顯”。為此，明確要求我們“要堅持市場化改革方向，要統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要金融機構(gòu)和金融控股公司”。積極響應總書記的號召，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，通過不斷的融合創(chuàng)新積極支持實體經(jīng)濟發(fā)展和“三去一降一補”，努力防控風險，是我們應該而且必須堅持的方向。

剛剛結(jié)束的G20杭州峰會的主題是“構(gòu)建創(chuàng)新、活力、聯(lián)動、包容的世界經(jīng)濟”?？梢哉f，不論是經(jīng)濟還是金融，長遠發(fā)展的動力都源自創(chuàng)新，良好的體制機制都立足于鼓勵創(chuàng)新。綜合經(jīng)營作為一種制度創(chuàng)新，在設計合理的政策環(huán)境下，我國金融機構(gòu)必將藉此實現(xiàn)由大到強的轉(zhuǎn)變，成為全球金融體系中具有國際競爭力的中流砥柱！

最后，預祝論壇取得圓滿成功。謝謝大家！