2019年第三季度以來，人民銀行堅持金融服務實體經(jīng)濟的根本要求，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，一方面，針對國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的情況，加強逆周期調(diào)節(jié)。另一方面，針對結構調(diào)整中的陣痛，加強結構調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結合起來，注重以改革的方式提升調(diào)控有效性，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　從社會融資規(guī)模角度來看，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，總體來看，穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著，傳導效率明顯提升。9月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.4%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.8%，M2和社會融資規(guī)模增速與前三季度名義GDP增速基本匹配并略高，體現(xiàn)了強化逆周期調(diào)節(jié)。

　　與此同時，在通過綜合運用全面降準、定向降準、中期借貸便利等政策工具滿足銀行體系中長期資金需求的基礎上，以7天期逆回購為主，靈活開展公開市場操作，保持流動性總量合理充裕，同時有效對沖稅期、政府債券發(fā)行等短期因素的擾動。

　　在支持民營、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)方面，人民銀行積極運用再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補充貸款等工具引導金融機構加大對民營和小微企業(yè)、“三農(nóng)”、扶貧等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時，通過按季開展定向中期借貸便利（TMLF）操作，為金融機構擴大對民營和小微企業(yè)的信貸投放提供了利率優(yōu)惠的長期穩(wěn)定資金來源。

　　在穩(wěn)健的貨幣政策取得積極成效的同時，也要注意到，2019年以來，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）從4月份0.9%的年內(nèi)高點逐步下探至10月份的-1.6%。對此，三季度貨幣政策執(zhí)行報告在相關專欄中稱，應全面分析、辯證看待，“當前，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎”。　　報告強調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟主體的通脹預期，促進總體物價水平保持在合理區(qū)間運行。

　　展望未來，三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，要繼續(xù)平衡好總量和結構之間的關系，從供需兩端夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎，緩解局部性社會信用收縮壓力。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，下一階段，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不會變，同時要進一步加大貨幣政策的前瞻性和靈活性，加大逆周期的調(diào)節(jié)力度。一方面，要調(diào)節(jié)閘門，保持流動性合理充裕。另一方面，要繼續(xù)完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，疏通市場化利率傳導渠道，打破貸款利率隱性下限，進一步暢通貨幣政策的傳導機制，切實降低實體經(jīng)濟的融資成本。

　　中商智庫首席研究員李建軍表示，貨幣政策下一步的重點仍然是如何更好地支持實體經(jīng)濟。具體來看，要繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)等工具引導信貸結構優(yōu)化的作用，加大結構調(diào)整引導力度，對企業(yè)和行業(yè)進行精準滴灌，而不是“大水漫灌”。

　　在新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼看來，宜綜合運用各種貨幣政策工具，采取不同價格、數(shù)量、期限的組合，實施適時適度調(diào)節(jié)。具體來看，“適時”即根據(jù)經(jīng)濟增長、物價趨勢等內(nèi)外部因素變化，來進行更為靈活的調(diào)節(jié)；“適度”則意味著雖然調(diào)節(jié)頻率可能加快，但幅度不會太大。

　　光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰分析稱，未來，在加大逆周期調(diào)節(jié)的同時，將在結構調(diào)整上下更大工夫，以實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的“精準滴灌”。下一步，要構建完善“三檔兩優(yōu)”的法定存款準備金制度，擴大普惠金融、定向降準覆蓋面，繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利（TMLF）等工具的定向作用。

　　董希淼也認為，未來貨幣政策調(diào)整更多將是結構性的。一是加大對中小銀行的定向流動性支持。二是整個銀行業(yè)加大對中小企業(yè)，特別是民營和小微企業(yè)的支持。

　　在李建軍看來，未來在中小銀行治理方面可能還會加大力度。一方面，要讓中小銀行找到長效穩(wěn)定服務和支持地方經(jīng)濟發(fā)展的出路。另一方面，要用綜合的金融手段來補充銀行資本，從而進一步增強銀行服務實體經(jīng)濟的能力。

　　三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也強調(diào)，要完善銀行補充資本的市場環(huán)境和配套政策，健全可持續(xù)的資本補充體制機制。推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等方式多渠道補充資本，重點支持中小銀行補充資本，優(yōu)化資本結構。改進完善宏觀審慎評估（MPA）相關工作，引導金融機構加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)等的支持力度。