彼得·林奇在哈佛商學(xué)院紐約俱樂部1990年年度聚會(huì)--晚宴上的演講，是迄今為止，最全、最珍貴的投資理念，下面的摘要就選自宴會(huì)上發(fā)表的的演講。這些投資理念不僅適合二級(jí)市場(chǎng)，也非常適合一級(jí)市場(chǎng)投資者反復(fù)學(xué)習(xí)與揣摩。

作者：彼得·林奇

本文不代表《財(cái)經(jīng)》立場(chǎng)，觀點(diǎn)僅供參考

“活動(dòng)的組織者告訴我什么都可以談。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出決定：我應(yīng)該談?wù)劰善?。我將盡力回顧少數(shù)幾個(gè)要點(diǎn)，這些要點(diǎn)對(duì)我而言關(guān)系重大，并且我認(rèn)為它們對(duì)試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。”

彼得·林奇股票投資的四大規(guī)則

規(guī)則1：了解你所持有的股票

“第一條規(guī)則是你必須了解你持有的股票。這聽起來很簡(jiǎn)單，但是我們知道能做到這一點(diǎn)的人少之又少。你應(yīng)該能夠在兩分鐘或者更短的時(shí)間之內(nèi)向一個(gè)12歲的孩子解 釋你購買一只股票的原因。如果你無法做到這一點(diǎn)，如果你購買這只股票的唯一原因是因?yàn)槟阌X得它的價(jià)格將上漲，那么你不應(yīng)該買入?！?/span>

“我可以給你說一只簡(jiǎn)單的常見股票--這種類型的股票大多數(shù)人都會(huì)購買。它是一家相對(duì)平凡的公司，生產(chǎn)的產(chǎn)品也很簡(jiǎn)單。該產(chǎn)品具有1M內(nèi)存的CMOS、雙極 RSC浮動(dòng)點(diǎn)數(shù)I/O接口的處理器、16位雙通道內(nèi)存、Unix操作系統(tǒng)、Whetstone每秒百萬浮點(diǎn)運(yùn)算的有機(jī)硅放射器、高帶寬以及15微秒的運(yùn)算 能力等?！?/span>

“如果你持有這種垃圾股票，你永遠(yuǎn)都不可能賺錢--永遠(yuǎn)不會(huì)。了解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業(yè)應(yīng)該很簡(jiǎn)單。給我?guī)韮?yōu)良回報(bào)的是我能理解的簡(jiǎn)單公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯(cuò)回報(bào)的就是這些公司。”

規(guī)則2：作經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)徒勞無益

“預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)完全是徒勞無益的，不要試圖預(yù)測(cè)利率。艾倫 格林斯潘是美聯(lián)儲(chǔ)的頭兒。他無法預(yù)測(cè)利率。他可以加息或降息，但是他無法告訴你12個(gè)月或者兩年后利率將是多少。你無法預(yù)測(cè)股市。”

“我很希望能夠知曉這些信息。對(duì)我來說，當(dāng)衰退將要發(fā)生的時(shí)候獲悉這種信息是很有幫助的。這會(huì)非常好。

在座的大多數(shù)人應(yīng)該還記得1980年至1982年的衰 退，那是大蕭條之后最嚴(yán)重的衰退。當(dāng)時(shí)我們的失業(yè)率達(dá)到了15%、通貨膨脹達(dá)到14%、基礎(chǔ)利率高達(dá)20%。你們有誰接到告訴你們會(huì)發(fā)生衰退的電話了嗎？ 你是否記得在你經(jīng)常閱讀的那些雜志上有哪一本雜志曾經(jīng)成功地預(yù)見到了那種情況？沒有人告訴我將出現(xiàn)那么悲慘的局面。”

“你可能不相信人們?cè)陬A(yù)測(cè)一年之后將發(fā)生的事情上面浪費(fèi)了多少時(shí)間。能提前知道一年后的事情當(dāng)然很棒。但是你永遠(yuǎn)無法知道。因此不要白費(fèi)心機(jī)了。這沒有任何好處。”

規(guī)則3：不要擔(dān)心指數(shù)

“你必須尋找麥當(dāng)勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔(dān)心股市?？纯囱欧肌Ｔ谶^去15年里，雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公司。但是現(xiàn)在，所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門，可是家庭主婦要么外出上班去，要么和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎(chǔ)土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。”

“今天股市的收盤價(jià)是2700點(diǎn)。就算今天的收盤價(jià)是9700點(diǎn)，雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價(jià)從160美元跌倒35美元。因此在過去15年里不管股市表現(xiàn)怎么樣，你在雅芳公司上的投資都很慘淡。”

“同樣是在這一時(shí)期，麥當(dāng)勞的表現(xiàn)非常好。它們進(jìn)入了海外市場(chǎng)，它們推出了早餐和外帶，它們做得很好。在這一時(shí)期，它們的績(jī)效經(jīng)歷了魔幻般的上升，盈利增長(zhǎng)至原來的12倍，股價(jià)上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價(jià)是700點(diǎn)而不是2700點(diǎn)，你在麥當(dāng)勞上面的投資仍然能取得良好的回報(bào)。它的股價(jià)可能是20美元，而不是30美元，但是你仍然能獲得8或9倍的盈利?！薄瓣P(guān)注個(gè)股，忘掉全局（big picture）?！?/span>

規(guī)則4：不要急躁，你有充足的時(shí)間

“你有充足的時(shí)間。不要有這樣想法：你一想到某個(gè)概念就必須馬上把它付諸實(shí)施。其實(shí)你有足夠多的時(shí)間讓你對(duì)公司進(jìn)行充分的研究。給我?guī)碡S厚回報(bào)的股票都是我在關(guān)注它們第二年、第三年或者第四、第五年后才買入。在股市賠錢會(huì)賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應(yīng)該存在某種平衡，但是實(shí)際上沒有?！?/span>

“我想和你們談?wù)勎譅柆斶@家公司，該公司于1970年上市。當(dāng)時(shí)它們有38家店，一個(gè)漂亮的歷史經(jīng)營記錄和一個(gè)堅(jiān)實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表。在經(jīng)過分拆--當(dāng)然，沃爾瑪?shù)墓善笔軞g迎永遠(yuǎn)不是因?yàn)榉植疬@個(gè)原因--調(diào)整后，它的售價(jià)是8美分/股。你可能會(huì)告訴自己，如果我不在下個(gè)月買進(jìn)沃爾瑪?shù)墓善钡脑?，我將錯(cuò)過一生中最好的投資機(jī)會(huì)。”

“5年后，沃爾瑪有125家店，利潤增長(zhǎng)至5年前的7倍。你猜怎樣？股價(jià)上漲至5年前的5倍，達(dá)到41美分/股?！薄敖刂?980年12月，沃爾瑪有275家店，利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣？股價(jià)上漲至5年前的5倍，現(xiàn)在是1.89美元/股?！眗>“1985年12月，它有859家店，這并沒有把山姆會(huì)員店計(jì)算在內(nèi)。在這個(gè)5年期間內(nèi)，利潤上漲至原來的6倍，股價(jià)現(xiàn)在是15.94美元。因此你可以告訴你自己，天啊，這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應(yīng)該再買入這些笨重的巨型公司。不，你此時(shí)買入還不晚，一點(diǎn)不晚。因?yàn)榻裉煳譅柆數(shù)氖毡P價(jià)是50美元。你有充足的時(shí)間買入?！?/span>

“1980年，沃爾瑪已經(jīng)上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元，資產(chǎn)負(fù)債表好得不得了，經(jīng)營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些--投資于沃爾瑪可能并不會(huì)給你帶來巨額的盈利，但是如果你在1980年買入沃爾瑪，持有至今你仍然能夠賺25倍，在這一時(shí)期，這種回報(bào)率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便說一下，在此期間我并沒有持有沃爾瑪。當(dāng)時(shí)我覺得它的股價(jià)過高?！?/span>

囊獲富達(dá)的工作：“當(dāng)我申請(qǐng)為富達(dá)工作的時(shí)候，富達(dá)共有80名員工。如今，我們的員工總數(shù)是7200人。當(dāng)時(shí)富達(dá)求職者中有25名來自哈佛，總共有50名求職者爭(zhēng)奪3個(gè)職位。我是沃頓的，我們過去經(jīng)常開玩笑說，哈佛是二流學(xué)校，我們沃頓才是一流學(xué)校。不管怎么說，有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個(gè)給總統(tǒng)當(dāng)過11年球童的求職者，因此我得到了三個(gè)職位中的一個(gè)?！?/span>

“我在富達(dá)工作的早些時(shí)候，我們有一個(gè)笑話：能工作到下一個(gè)圣誕節(jié)的機(jī)會(huì)就是很好的圣誕節(jié)獎(jiǎng)金了。這是一個(gè)可怕的開始?！?/span>

下一個(gè)話題是股票市場(chǎng)常見的十個(gè)最危險(xiǎn)的說法

危險(xiǎn)的說法1：既然股價(jià)已經(jīng)下跌了這么多，它還能跌多少呢？

“差不多在我剛開始為富達(dá)工作的時(shí)候，我很喜歡凱澤工業(yè)這只股票。當(dāng)時(shí)凱澤的股價(jià)從25美元跌至13美元。那時(shí)我就使用了危險(xiǎn)的說法1這條規(guī)則。我們買入了美國證券交易歷史上規(guī)模最大的單一一宗交易。我們要么買入1250萬股,要么就買入了1450萬股，買入價(jià)是11.125美元，比市場(chǎng)價(jià)格低1.5美元。我說，‘我們?cè)谶@只股票上面做的投資多好?。∷呀?jīng)下跌至13美元。從25美元跌到這個(gè)水平，不可能跌得更低了?，F(xiàn)在是11.125美元?！?/span>

“當(dāng)凱澤的股價(jià)跌至9美元的時(shí)候，我告訴我母親，‘趕緊買，既然股價(jià)已經(jīng)下跌了這么多，它不可能跌至更低?！疫\(yùn)的是，我母親沒有聽從我的建議，因?yàn)楣蓛r(jià)在接下來3個(gè)月跌至4美元?！?/span>

“凱澤公司沒有負(fù)債，持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業(yè)40%的股份、凱澤水泥、凱澤機(jī)械以及凱澤廣播30%的股份--該公司共計(jì)持有19家子公司。在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，由于股價(jià)跌至4美元，1億美元可以把整個(gè)公司買下來?！?/span>

“回想那時(shí)，一架波音747飛機(jī)的售價(jià)是2400萬美元。如今，我想這么多錢你連波音747的一個(gè)廁所都買不了，或許可以買一個(gè)引擎。不過那時(shí)凱澤工業(yè)公司的市值可以買下4架波音747飛機(jī)。該公司沒有負(fù)債。我不擔(dān)心它會(huì)破產(chǎn)。但是我買入得太早了，我們不能買入更多股份，因?yàn)槲覀円呀?jīng)達(dá)到了上限?！?/span>

“最終在4年之后，他們清算了他們持有的所有頭寸，結(jié)果這只股票成為一個(gè)極好的投資。最后每股的價(jià)值是35美元或40美元。但是，僅僅因?yàn)橐恢还善钡膬r(jià)格已經(jīng)下跌很多而買入不是一個(gè)好的投資思路?！?/span>

危險(xiǎn)的說法2：股價(jià)還能上漲多少？

“危險(xiǎn)的說法2和之前那個(gè)剛好相反，這和沃爾瑪?shù)墓适潞芟?，‘既然股價(jià)已經(jīng)上漲了這么多了，它怎么可能還會(huì)漲得更高？’”

“我舉一個(gè)公司，你可能認(rèn)為它不是成長(zhǎng)型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股價(jià)是75美分。11年后的1961年，股價(jià)漲到2.5美元--上漲了3倍。你 可能會(huì)說，對(duì)一個(gè)處于衰退行業(yè)的公司--該公司的產(chǎn)品很糟糕并且沒有前景--而言，這么大的漲幅已經(jīng)夠多了。它還能漲到多高呢？它已經(jīng)漲到2.5了。因此你可能會(huì)在1961年把它賣掉?！?/span>

“11年后的1972年，該公司的股價(jià)上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之后又上漲了11倍。1972年你可能會(huì)對(duì)自己說，既然股價(jià)已經(jīng)上漲了這么 高，它還能漲到多高呢？然后你在股價(jià)上漲了11倍之后賣出，在上漲了3倍之后又上漲了5倍，你錯(cuò)過了賺7倍利潤的機(jī)會(huì)?！?/span>

“因此我要說的是，不要卷入對(duì)股票表現(xiàn)的技術(shù)分析。股票評(píng)論員會(huì)使用所有這些術(shù)語、形容詞和開場(chǎng)白。如果一只股票的價(jià)格上漲，他們不斷地添加新的稱謂。他們會(huì)說股價(jià)過于膨脹，然后是太高了，與內(nèi)在價(jià)值嚴(yán)重不符，或者股價(jià)超級(jí)膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價(jià)的術(shù)語。”

“如果你喜歡這家公司，這不應(yīng)該對(duì)你造成干擾。你應(yīng)該對(duì)自己說，我喜歡這只售價(jià)30美元的股票。不過你永遠(yuǎn)無法擺脫股票評(píng)論員的評(píng)論。但是你不得不擺脫這些評(píng)論。因?yàn)槟闶钦_的，你應(yīng)該說，‘我喜歡這只售價(jià)30美元的股票。這些評(píng)論員是錯(cuò)誤的?！?/span>

“不過，當(dāng)這只股票的價(jià)格漲到50美元的時(shí)候，評(píng)論員的話可能會(huì)浮現(xiàn)在你的腦海里。你可能會(huì)說，‘等等，在股價(jià)為30美元的時(shí)候，這些人就很確定股價(jià)被高估了?，F(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)漲到50了，他們肯定是對(duì)的。’”

“因此你真的需要將這些評(píng)論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經(jīng)在斯巴魯上漲至原來的20倍之后買入。我很幸運(yùn)，因?yàn)橘I入之后賺了7倍。我也買入過股價(jià)從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現(xiàn)在，你不能以5美元買入一盒Hershey Bar巧克力了--它們5分錢一塊?！?/span>

“因此，股票的歷史表現(xiàn)和未來表現(xiàn)無關(guān)。公司的績(jī)效才與未來表現(xiàn)有關(guān)?！?/span>

危險(xiǎn)的說法3：我能賠多少？股價(jià)只有3美元。

“第三條危險(xiǎn)的說法非常重要，我永遠(yuǎn)都能聽到這個(gè)說法：‘股價(jià)3美元。我能賠多少？股價(jià)只有3美元?！?/span>

“現(xiàn)在我們來做個(gè)算術(shù)，回到我們基本的數(shù)學(xué)知識(shí)。如果你買入兩只股票，一只股價(jià)為60美元，另外一只6美元，你在這兩只股票上面各投入1萬美元，如果他們的股價(jià)全都跌至零，你賠的錢完全一樣。這很明顯。結(jié)果就是這樣。人們就是不相信這一點(diǎn)。你們回家之后自己算一算就知道了?！?/span>

“很多人經(jīng)常說，‘天啊，這群笨蛋竟然買價(jià)格為60美元的股票，我買的股票只有6美元。我這個(gè)投資多好啊?！?/span>

但是，注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人，他們不會(huì)在股價(jià)達(dá)到60或者70美元并且仍然處于上漲通道的時(shí)候賣空這只股票。他們選擇在股價(jià)下降的過程中殺進(jìn)來，在股價(jià)跌至3美元的時(shí)候賣空。那么是誰在接盤這些人賣空的股票呢？就是那些說‘股價(jià)只有3美元，還能跌到哪去’的人?！?/span>

危險(xiǎn)的說法4：最終，跌去的全都將反彈回來。

“以RCA公司為例。它曾經(jīng)是一家非常成功的企業(yè)。RCA的股價(jià)反彈回1929年的價(jià)位用了55年?？梢钥闯觯?dāng)時(shí)它過高定價(jià)的程度有多高。所以抱牢一只股票并認(rèn)為它終將反彈到某個(gè)價(jià)位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移動(dòng)房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司--Winchester光盤驅(qū)動(dòng)公司，記住這些公司，它們的股價(jià)跌下去之后就永遠(yuǎn)沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價(jià)反彈。”

危險(xiǎn)的說法5：情況糟糕得不能再糟糕了，我應(yīng)該買入。

“僅僅因?yàn)楣镜那闆r很慘淡而買入它的股票。當(dāng)情況糟糕得不能再糟糕的時(shí)候就是買入的時(shí)候（是很危險(xiǎn)的）。

1979年，美國有96000節(jié)鐵路貨運(yùn)車廂。截至1981年，該數(shù)字減少到45000節(jié)。這是17年中的低谷。你對(duì)自己說，‘鐵路貨運(yùn)車廂已經(jīng)從96000節(jié)下跌至45000節(jié)。這是17年中最糟糕的情形，還能變得有多糟呢？’

如果這是你買入的唯一原因，那么1982年你將發(fā)現(xiàn)貨運(yùn)車廂數(shù)量從45000節(jié)減少到17000節(jié)，并且在1983年又進(jìn)一步減少到5700節(jié)。

僅僅因?yàn)槟硞€(gè)行業(yè)的景氣狀況正在惡化這一個(gè)唯一的原因而在這個(gè)行業(yè)投入大量資金是很危險(xiǎn)的?！?/span>

“再舉一個(gè)石油鉆井的例子，1981年美國有4520臺(tái)在岸石油鉆井。1984年這一數(shù)量減少了一半至2200臺(tái)。這時(shí)，許多人闖入該行業(yè)。人們說是時(shí)候買入石油服務(wù)行業(yè)了，因?yàn)殂@井?dāng)?shù)量減少了一半。兩年后，鉆井?dāng)?shù)量減少了70%只有686臺(tái)?，F(xiàn)在，該數(shù)量仍然在1000臺(tái)以下。因此僅僅因?yàn)槟臣夜镜臓顩r很糟糕而買入是不明智的?！?/span>

“我見到過處境不佳的公司，下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信，然后你會(huì)用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。

因此我從紡織行業(yè)學(xué)到的最好的經(jīng)驗(yàn)是柏林頓工業(yè)公司仍然是一家相對(duì)比較新的紡織公司，因?yàn)樗闪⒂?908年，而紡織工業(yè)存在了很長(zhǎng)時(shí)間。紡織行業(yè)經(jīng)歷過慘淡的時(shí)期，它們知道那是什么樣的。它們見識(shí)過衰退時(shí)代?！?/span>

“紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。后者是一個(gè)相對(duì)樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何，它們的答案永遠(yuǎn)是很好、精彩絕倫、太棒了、每個(gè)人都很喜歡等這類字眼。它們永遠(yuǎn)是歡快的，和軟件公司的人很像?！?/span>

“但是紡織行業(yè)的人比較平靜。它們經(jīng)歷過衰退和艱難的市場(chǎng)行情。紡織行業(yè)有一句絕妙的諺語：‘否極泰不來。”

危險(xiǎn)的說法6：當(dāng)股價(jià)反彈到10美元的時(shí)候，我就賣出。

“一旦你說這句話，股價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)反彈到10美元--永遠(yuǎn)不會(huì)?！?/span>

“這種情況發(fā)生了多少次？你挑選了一個(gè)價(jià)格，然后說，‘我不喜歡這只股票，當(dāng)股價(jià)回到10美元的時(shí)候，我就賣出?！?/span>

這種態(tài)度將讓你飽受折磨。股價(jià)可能會(huì)回到9.625美元，你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司，不管你當(dāng)時(shí)的買入價(jià)是40美元還是4美元，如果公司成功的因素不在了，如果基本面變?nèi)?，那么你?yīng)該忘記股票以前的價(jià)格走勢(shì)?！?/span>

“希望和祈禱股價(jià)上漲沒有任何用處。我曾經(jīng)試著這么做過，沒用。股票可不知道是你在持有它。”

危險(xiǎn)的說法7：永遠(yuǎn)不賣長(zhǎng)島照明公司

“ConEd的股價(jià)在18個(gè)月之內(nèi)下跌了80%，然后上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務(wù)公司、灣州市政公司以及長(zhǎng)島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%，然后又出現(xiàn)了大幅上漲。德州一些質(zhì)地良好的銀行--我說的這些銀行權(quán)益對(duì)資產(chǎn)的比率都在8%到9%--股價(jià)下跌了100%。公司是動(dòng)態(tài)的。他們的發(fā)展是由一些力量推動(dòng)的。你必須清楚這些力量是什么?！?/span>

“人生的一個(gè)悲劇是有時(shí)候人們會(huì)繼承股票。他們繼承了一只股票，不知道這只股票是什么，但是他們的母親告訴他們，‘不管你做什么，永遠(yuǎn)不要出售長(zhǎng)島照明公司的股票?！艺f的不是閱讀報(bào)紙的財(cái)經(jīng)版面。該公司有一個(gè)小型工廠叫Shoreham，這座工廠的建設(shè)已經(jīng)逾期七八年了，并且預(yù)算超支了50億到70億美元，人們不想要它?！?/span>

危險(xiǎn)的說法8：因?yàn)闆]有買入而賠的錢

“第八個(gè)危險(xiǎn)的說法很可怕：看看我因?yàn)闆]有買入而賠的錢多多啊?！薄斑@個(gè)說法一直困擾著我。記?。喝绻悴怀钟心持簧蠞q的股票，趕快查你的銀行賬戶，你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)從6美元漲到60美元，并且你不持有該公司的股票，你并沒有賠30萬美元。只有當(dāng)你持有股票并且股價(jià)從60美元跌至6美元的時(shí)候，你才會(huì)賠錢?！?/span>

“為踏空感到煩惱的人多得難以置信，根據(jù)我的想象，如果股市一天之內(nèi)上漲了50點(diǎn)，有人可能會(huì)說，‘我剛剛損失了280億美元?！?/span>

“所以，記?。喝绻銢]有買入某只股票，然而股價(jià)后來漲了上去，你實(shí)際上并沒有賠錢。在美國，賠錢的唯一方式就是持有了某只股票，然后股價(jià)下跌。這種情況我經(jīng)歷了很多次。有一個(gè)很常見也很基本的事實(shí)是，如果你在一只股票上面投入1000美元，除非你瘋了去做保證金交易，不然你的全部損失頂多是1000美元。”

危險(xiǎn)的說法9：這是下一個(gè)偉大的公司

“危險(xiǎn)的說法9很重要。不管什么時(shí)候，當(dāng)你聽到‘這是下一個(gè)……’的時(shí)候趕緊試著中斷你的思維不要聽后面的話，因?yàn)楹竺娴脑拰⒂肋h(yuǎn)是激動(dòng)人心的。下一個(gè)偉大的公司永遠(yuǎn)都沒有成功過。下一個(gè)玩具反斗城沒有成功，下一個(gè)家德寶沒有成功，下一個(gè)施樂沒有成功--施樂自己做的也不是很好，下一個(gè)麥當(dāng)勞等等都失敗了?！?/span>

“任何時(shí)候你聽到下一個(gè)什么什么的時(shí)候，不要理它就是了?！?/span>

危險(xiǎn)的說法10：股價(jià)上漲了，我的看法肯定是對(duì)的

“危險(xiǎn)的說法10：股價(jià)上漲了，所以我的看法肯定是對(duì)的，或者股價(jià)下跌了，我的看法肯定是錯(cuò)的?！?/span>

“這些電話永遠(yuǎn)讓我覺得驚奇，有人來電說，‘我不久前剛以10美元的價(jià)格買了一只股票，現(xiàn)在它漲到14美元。你應(yīng)該買這只股票。’他這話是什么意思？他10美元買進(jìn)的，現(xiàn)在漲到了14美元，我為什么應(yīng)該買呢，就因?yàn)楣蓛r(jià)從10美元漲到了14美元嗎？顯然，人們覺得股價(jià)上漲的事實(shí)意味著他們是對(duì)的。”

“這并不意味著他們可以指點(diǎn)別人。這什么都意味不了。我曾經(jīng)在粉單市場(chǎng)上買入了一只股票，股價(jià)從10美元漲到14美元，然后跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票，后來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了?！?/span>

下面是彼得林奇的10條忠告

一、遠(yuǎn)景型公司不能給你帶來回報(bào)

“避免遠(yuǎn)景型公司（longshots）。每一次你聽到有人向你推薦股票，他們推薦的股票讓人如此興奮，以至于他們?cè)陔娫捝虾湍憬徽劦穆曇艉茌p柔。我不知道這是因?yàn)樗麄儞?dān)心隔壁的鄰居聽見，還是因?yàn)閾?dān)心SEC的監(jiān)聽?；蛟S如果你以輕柔的腔調(diào)打電話，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。”

“不管怎樣，他們輕聲細(xì)語地說，‘我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議，或者這是一家實(shí)力強(qiáng)大的公司’等。但是他們漏掉了一些東西。對(duì)這些股票有一個(gè)非常技術(shù)性的術(shù)語NNTE即短期無利潤（no near term earnings）。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄（即這些公司只有一個(gè)遠(yuǎn)景--譯者注）。它們有的僅僅是一個(gè)很好的想法而已。實(shí)際上，這個(gè)想法可能行得通?？墒墙?jīng)常行不通。”

“記?。喝绻善睆?美元漲到300美元，你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報(bào)，甚至在12美元進(jìn)入也可以。當(dāng)別人向你推薦這類遠(yuǎn)景型公司時(shí)，你可以在一年之后跟進(jìn)，把它們寫在紙上，然后放到抽屜里面。一年之后再拿出來看看，三年之后再拿出來看看都行。考察這些公司三年之后的基本面如何再作投資決定。”

“我曾經(jīng)買入過25家遠(yuǎn)景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破，我買了25家，沒有一家公司成功?！?/span>

二、不要把成長(zhǎng)和賺錢混為一談

“避免高增長(zhǎng)、容易進(jìn)入的行業(yè)。高增長(zhǎng)行業(yè)是一個(gè)可怕的領(lǐng)域，因?yàn)槊總€(gè)人都想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。有多少人聽說過Crown Cork Seal公司？這是一家了不起的公司。它們制造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞?！?/span>

“在座的全是有影響的人。這周有多少董事會(huì)將開會(huì)決議是否進(jìn)入罐頭行業(yè)？去年有多少？過去7年呢？過去20年呢？”

“這家公司的股價(jià)漲到起初的50倍。它們永遠(yuǎn)保持著技術(shù)上的領(lǐng)先。它們是行業(yè)的領(lǐng)頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。”

“罐頭是一個(gè)無增長(zhǎng)的行業(yè)。山姆·沃頓所處的零售也是一個(gè)無增長(zhǎng)的行業(yè)。這很好--你要找的就是一個(gè)無增長(zhǎng)行業(yè)中的成長(zhǎng)型公司。因?yàn)闆]人想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，但是Winchester光盤驅(qū)動(dòng)公司的情況就不一樣了，每個(gè)人都想進(jìn)入它所在的行業(yè)?！?/span>

“20世紀(jì)50年代的地毯行業(yè)好得讓人吃驚。電腦行業(yè)最快的增長(zhǎng)時(shí)代也是20世紀(jì)50年代。那時(shí)，地毯行業(yè)的增長(zhǎng)率比電腦快?！?/span>

“我記不太清了，在20世紀(jì)30和40年代，地氈的售價(jià)好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家里鋪的都是地氈，其他人都是地板?！?/span>

“后來有人發(fā)明了一個(gè)特殊的制作流程。地毯和地氈的價(jià)格降至2美元/碼。地毯遍及各個(gè)地方，機(jī)場(chǎng)、學(xué)校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板，然后在上面鋪上地毯?！?/span>

“現(xiàn)在，地毯已經(jīng)過時(shí)了。最好鋪木板。人們的口味就是這么反復(fù)。但是在20世紀(jì)50年代地毯行業(yè)經(jīng)歷了波瀾壯闊的增長(zhǎng)。不幸的是，地毯生產(chǎn)商從20世紀(jì)50年代開始時(shí)候的4家增加到后期的195家。結(jié)果沒有一家公司賺到錢。由于行業(yè)的增長(zhǎng)，它們?nèi)假r了錢。因此不要把增長(zhǎng)和賺錢混為一談。實(shí)際上，增長(zhǎng)通常導(dǎo)致虧損。”

“如今市場(chǎng)對(duì)生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102臺(tái)顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔(dān)心韓國的進(jìn)口以及貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)。當(dāng)你持有唐恩甜甜圈的時(shí)候，你不用擔(dān)心這些事情?！?/span>

三、五年級(jí)的數(shù)學(xué)足以滿足投資所需

一定要考察資產(chǎn)負(fù)債表。這非常重要。如果你接受了五年級(jí)的數(shù)學(xué)教育，那么這就足夠投資所用了。我不錯(cuò)，數(shù)學(xué)是我的強(qiáng)項(xiàng)--直到數(shù)學(xué)中出現(xiàn)微積分之前。我在數(shù)學(xué)方面真的很好，還記得這個(gè)數(shù)學(xué)題嗎，兩輛火車一輛從圣路易斯出發(fā)，另外一輛從達(dá)拉斯出發(fā)，多長(zhǎng)時(shí)間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。

但是突然之間，數(shù)學(xué)中出現(xiàn)了二次方程式和微積分。還記得嗎？微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點(diǎn)？他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠(yuǎn)無法理解曲線下面到底是什么鬼東西。

不過股市的好處在于你不必與任何這類事情打交道。如果你學(xué)過五年級(jí)的數(shù)學(xué)，你可以在股市上做得很好。股市上用到的數(shù)學(xué)十分簡(jiǎn)單。

你不需要使用電腦。人們說電腦時(shí)代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只，那么你要做的就是花點(diǎn)時(shí)間在Cray計(jì)算機(jī)上就行了。

四、花15秒時(shí)間在資產(chǎn)負(fù)債表上

但是你必須得考察資產(chǎn)負(fù)債表。我持有的并且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財(cái)務(wù)狀況。只需15秒就能看出一家公司的財(cái)務(wù)狀況如何。你看看資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，你再看看右邊。右邊一團(tuán)糟，左邊很可疑。不用花太多時(shí)間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務(wù)，你清楚這家公司相當(dāng)令人滿意。

“當(dāng)我剛踏足這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，你得不到季度資產(chǎn)負(fù)債表。如今，你可以得到每個(gè)季度的資產(chǎn)負(fù)債表。過去，公司不會(huì)列示債務(wù)的到期時(shí)間?，F(xiàn)在它們不得不列示所有債務(wù)的到期時(shí)間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少?！?/span>

“我估計(jì)現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)該有幾個(gè)銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什么樣的。它們只會(huì)錦上添花，當(dāng)你經(jīng)營得很好的時(shí)候，它們請(qǐng)你吃飯，愿意為你提供各種各樣的貸款，但是一旦你連續(xù)幾個(gè)季度績(jī)效慘淡，它們就想收回貸款，從來不會(huì)雪中送炭。”

“但是你可以閱讀資產(chǎn)負(fù)債表。你可以考察一家公司，看它是否有債務(wù)?；蛘吣惆l(fā)現(xiàn)公司確實(shí)有3000萬美元的債務(wù)，不過這些債務(wù)要30年后才會(huì)到期?！?/span>

五、就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票

“當(dāng)我幸運(yùn)地買入克萊斯勒的時(shí)候，當(dāng)時(shí)該公司有10億美元現(xiàn)金，并且沒有三年之內(nèi)到期的債務(wù)。他們實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，現(xiàn)金流為正。因此，即便對(duì)周期性公司而言，花一分鐘考察資產(chǎn)負(fù)債表也是值得的?！?/span>

“有一種現(xiàn)象讓我感到很驚詫，人們?cè)谧罱K購買冰箱之前會(huì)先對(duì)比10臺(tái)冰箱。他們會(huì)在《消費(fèi)者報(bào)道》中查看到不同冰箱的測(cè)評(píng)。他們會(huì)逛15家商店。但不知道是什么原因，他們對(duì)股市感到如此神秘，他們沒有意識(shí)到聽從一個(gè)的士司機(jī)的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點(diǎn)賺錢的機(jī)會(huì)都沒有?！?/span>

“最壞的情況是股價(jià)在他們買入之后上漲了30%，他們又投入2萬美元；最好的情況是股價(jià)在接下來三個(gè)月中下跌30%。”

“這種情況太讓人吃驚了。當(dāng)人們投資股票虧錢的時(shí)候，他們會(huì)埋怨程序化交易（program trading），他們會(huì)把責(zé)任歸咎于機(jī)構(gòu)：‘就是這些該死的機(jī)構(gòu)讓我虧錢的?！绻阗I一臺(tái)冰箱，后來發(fā)現(xiàn)買的是一臺(tái)次品，你會(huì)說，‘我真是個(gè)笨蛋。我本應(yīng)該做更多研究，我買的那臺(tái)冰箱質(zhì)量不合格。’”

“兩天后相同的這些人前往夏威夷的時(shí)候?yàn)榱斯?jié)省98美元而花了一個(gè)半小時(shí)購買往返機(jī)票。人們對(duì)待這些事情非常小心，但是一到股票上面，他們就很不小心了?！?/span>

“就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報(bào)。”

六、你只能在事后知道哪只股票是偉大的

“偉大的股票永遠(yuǎn)是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪?shù)臅r(shí)候就知道他可以賺500倍，那么我覺得他是外星人。你永遠(yuǎn)不可能在事前知道誰是偉大的公司。”

“你買入一家好公司，回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現(xiàn)，你說，‘天啊，看看我賺了多少錢?！悄阌肋h(yuǎn)無法知道未來你將賺多少，或者賠多少。你只能在事后知道盈虧?！?/span>

“這和房子一樣。許多人在20世紀(jì)60年代買房。卡洛琳和我就在那時(shí)以4萬美元的價(jià)格買了一套房子。后來房?jī)r(jià)上漲了很多。我們買的時(shí)候，沒人告訴我們將賺很多 錢?；叵?0世紀(jì)60年代，沒人說：‘買一套房子吧，買房是很好的投資，你將賺很多錢?！闱?，15年過去了，房?jī)r(jià)上漲了一大截。這完全是一個(gè)意外?！?/span>

“然而過去四五年來，人們大量購置房產(chǎn)--他們的第二套住房，他們覺得他們將從中發(fā)大財(cái)。這種方式行不通。”

“股票也一樣。我買入了麻省的一個(gè)零售公司Stop＆Shop。當(dāng)我買入的時(shí)候，它的股息收益率是7%。股票的表現(xiàn)平平，我當(dāng)時(shí)覺得我可能會(huì)賺30%?！?/span>

“4個(gè)月后，在我做了更多的研究之后，我發(fā)現(xiàn)該公司在收購了Bradlees之后的表現(xiàn)非常好。在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，沃爾瑪仍然不是Bradlees的對(duì)手。

Bradlees開始進(jìn)入沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)。不過整個(gè)東北市場(chǎng)都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲(chǔ)商店，現(xiàn)在做得很好。它們轉(zhuǎn)變了Stop&Shop的經(jīng)營方式，推出了超級(jí)Stop&Shop。它們做得非常好。股價(jià)在11年的時(shí)間內(nèi)上漲到原來的15倍?！?/span>

“對(duì)我來說這完全是一個(gè)意外。不過公司不斷變得越來越好，我也一直持有?！?/span>

七、散戶具有巨大的優(yōu)勢(shì)

“在股票投資方面，散戶絕對(duì)具有難以置信的優(yōu)勢(shì)。有些散戶在化工行業(yè)工作，有些則在造紙行業(yè)就業(yè)。他們將比我提前9個(gè)月獲悉化工行業(yè)的景氣狀況變化。他們能最先知道氯出現(xiàn)了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時(shí)間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票?！?/span>

“他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國，得到一張保齡球館的環(huán)保批準(zhǔn)都很困難，更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業(yè)的很多信息?！?/span>

“我最喜歡舉的一個(gè)例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。這是一家規(guī)模相對(duì)較小的醫(yī)藥公司，是它發(fā)明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時(shí)，治療潰瘍沒有其他方法只有手術(shù)?！?/span>

“對(duì)一家公司而言，類似Tegamet這種藥非常好。一個(gè)不好的藥是你喝了之后病就好了，然后你說聲謝謝，并支付4美元的診斷費(fèi)就完了。但是你不得不持續(xù)服用Tegamet，不然的話潰瘍就會(huì)復(fù)發(fā)?！?/span>

“這家公司的股價(jià)上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克?！?/span>

“你不必在Tegamet還在做臨床測(cè)試的時(shí)候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時(shí)候買入。不過，當(dāng)你的親戚朋友使用了這種藥發(fā)現(xiàn)對(duì)潰瘍的治療效果不錯(cuò)的時(shí)候，那時(shí)你應(yīng)該買入。想象一下所有的醫(yī)生都開這種藥，所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好?！?/span>

“在座有多少人曾經(jīng)從醫(yī)生那里得到關(guān)于醫(yī)藥公司股票的提示？有多少人從醫(yī)生那里得到石油或者電子公司的提示？”

“我曾經(jīng)從假日旅館公司的副董事長(zhǎng)那里得到過一個(gè)非常好的提示。大約12或13年前，他告訴我德州有一家名為L(zhǎng)aQuinta的汽車旅館公司。他說，‘他們打敗了我們。他們的產(chǎn)品很好。他們的經(jīng)營范圍已經(jīng)超出了圣安東尼奧，他們做得很好?！Y(jié)果證明這的確是一只很好的股票?！?/span>

“每隔幾年你只需要投資幾只你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報(bào)。你只需要專注某個(gè)領(lǐng)域，購買你熟悉的本地公司就可以了?！?/span>

“在麻省威爾伯雷市有一名消防員，他對(duì)股市知道的不多。但是他有一個(gè)很好的理論。他發(fā)現(xiàn)他們鎮(zhèn)上有兩家公司不斷擴(kuò)大工廠，于是他每年在這兩家公司的股票上面投入1000美元，連續(xù)投了5年，結(jié)果他成了一名百萬富翁。”

“他不看《華爾街日?qǐng)?bào)》，他也不讀《巴倫周刊》，沒有Cray計(jì)算機(jī)。他只是看到公司在不斷成長(zhǎng)，因而得出判斷公司的情況一定很不錯(cuò)。他們是了不起的本地公司?！?/span>

“散戶具有一些優(yōu)勢(shì)，我真的想著重強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。散戶一般覺得他們是業(yè)余籃球隊(duì)員，卻要與洛杉磯湖人隊(duì)對(duì)決，因此毫無希望獲勝。其實(shí)這是完全錯(cuò)誤的。散戶具有很多特定的優(yōu)勢(shì)?！?/span>

八、職業(yè)投資者——一個(gè)難以置信的矛盾

“我知道你們聽說過經(jīng)常被人引用的矛盾說法‘大蝦（jumbo shrimp）’。這一矛盾說法我一直很喜歡。由于我曾經(jīng)在軍隊(duì)服役兩年，因此另外一個(gè)我喜歡的矛盾說法是‘軍事情報(bào)（military intelligence）’?！?/span>

“不過‘職業(yè)投資者’這個(gè)說法也是矛盾說法中的精品。職業(yè)投資者具有所有那些偏見，他們只買大盤股，他們只買具有多年歷史的公司，他們不會(huì)看有工會(huì)的公司。

我曾經(jīng)持有過有工會(huì)的公司，它們給我?guī)碡S厚的回報(bào)。他們也不會(huì)買無增長(zhǎng)行業(yè)的股票。我們卻在該行業(yè)獲得了很好的回報(bào)。我曾經(jīng)買入過破產(chǎn)公司的股票。我還買入過即將破產(chǎn)的公司。這些投資并不愉快。你可能不相信職業(yè)投資者的偏見，有些人不會(huì)買入以Y開頭的公司等等?！?/span>

“另外，職業(yè)投資者還有一個(gè)最重要的規(guī)則。如果你是一名職業(yè)投資者，如果你在市場(chǎng)公認(rèn)的藍(lán)籌股上賠錢，你會(huì)沒事，但是如果你在其他股票上面賠錢，你就會(huì)遇到麻煩。

比如如果你在IBM上面的投資虧了錢，所有人都會(huì)說，‘IBM出了什么問題？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢，他們會(huì)說，‘你出了什么問題？’你在后者這樣的公司上面賠錢，他們會(huì)把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達(dá)礦業(yè)公司或者柯達(dá)公司上面無限虧損都沒事。”

九、永遠(yuǎn)有一些事讓人擔(dān)憂

“最后一個(gè)需要考慮的因素是永遠(yuǎn)有一些事讓人擔(dān)憂。你必須問你自己，‘我對(duì)痛苦的容忍程度有多大？’如果你準(zhǔn)備進(jìn)入股市，你就必須做到能夠承受痛苦。永遠(yuǎn)有一些很嚴(yán)重的事情讓人擔(dān)憂。”

“我在20世紀(jì)40和50年代長(zhǎng)大，股市在40年代的表現(xiàn)不太好。人們真的很害怕再次出現(xiàn)蕭條。相對(duì)比較嚴(yán)肅并且很關(guān)切的人是國家的領(lǐng)袖，他們認(rèn)為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰(zhàn)。他們覺得這個(gè)國家如此不穩(wěn)定以至于如果再發(fā)生一次大蕭條，整個(gè)社會(huì)就會(huì)崩潰?！?/span>

“后來就是對(duì)核戰(zhàn)爭(zhēng)的恐懼。20世紀(jì)50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。”

“20世紀(jì)50年代人們不愿意購買股票，因?yàn)樗麄儞?dān)心核戰(zhàn)爭(zhēng)，擔(dān)心蕭條再次出現(xiàn)。20世紀(jì)50年代不是那么輝煌的年代，可是道瓊斯指數(shù)仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍，雖然這個(gè)時(shí)期人們擔(dān)心很多大問題?！?/span>

“十幾年前，我清楚地記得石油價(jià)格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預(yù)言說石油將漲到100美元一桶，那樣的話世界將遭遇蕭條，全球都將崩潰?！?/span>

“3年后，石油的價(jià)格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價(jià)格將下滑至2美元/桶，我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑，這是相同一批人說的。人們擔(dān)心石油價(jià)格下降將導(dǎo)致與石油相關(guān)的貸款出現(xiàn)大規(guī)模違約?！?/span>

“再后來人們擔(dān)心的是貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)情況。你們還記得嗎？貨幣供應(yīng)量的數(shù)據(jù)通常在周四下午公布。我們?nèi)嫉戎醋钚碌臄?shù)據(jù)。沒人知道這些數(shù)據(jù)是什么意思。但是他們會(huì)說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個(gè)人都對(duì)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)憂心忡忡?！?/span>

“但是這與Melville公司一點(diǎn)關(guān)系都沒有，Melville公司的盈利連續(xù)42年保持上漲，HJHeinz的盈利連續(xù)58年上漲，Bristol Meyers的盈利連續(xù)上漲了36年并且沒有債務(wù)。你認(rèn)為這些公司在乎貨幣供應(yīng)量嗎？人們是在杞人憂天?！?/span>

“現(xiàn)在人們開始擔(dān)心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由，那么你就有麻煩了。實(shí)際上，如果你看星期天的報(bào)紙，里面的新聞如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了?！?/span>

“你得聽我的--這是一個(gè)偉大的國家。在過去10年中我們新增了2500萬份工作，盡管大公司裁減了100萬份工作。二戰(zhàn)之后我們經(jīng)歷了8次衰退。以后我們還將碰到衰退。在過去70年里股市下跌幅度超過10%的次數(shù)共有40次。我們還將經(jīng)歷更多下跌。”

“但是如果你將一直為這些事情擔(dān)心，那么你應(yīng)該把你的錢存在銀行或者貨幣市場(chǎng)賬戶?！?/span>

十、投資真的很簡(jiǎn)單

“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和這些公司綁在一起就行了。就是這樣。”